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天坛生物(天坛生物官网)

2023-11-14 12:17:41 新鲜事来源：https://www.hnhaofang.com/

导读中国银河证券股份有限公司程培近期对天坛生物进行研究并发布了研究报告《三季度业绩超预期，行业提速龙头受益》，本报告对天坛生物给出买入评级，当前股价为27 73元。天坛生物(

中国银河证券股份有限公司程培近期对天坛生物进行研究并发布了研究报告《三季度业绩超预期，行业提速龙头受益》，本报告对天坛生物给出买入评级，当前股价为27.73元。

天坛生物(600161)

核心观点：

事件：公司发布2023年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入40.22亿元(+38.09%)，归母净利润8.87亿元(+47.69%)，扣非净利润8.79亿元(+50.93%)，经营性现金流23.41亿元(+145.83%);2023年Q3实现营收13.31亿元(+30.23%)，归母净利润3.21亿元(+48.49%)，扣非净利润3.20亿元(+53.60%)。

三季度业绩高速增长，盈利持续提升。公司去年同期业绩基数较低，2022Q3单季收入仅增长1.54%，单季扣非归母净利润负增长5.23%;低基数下2023Q3单季业绩超过预期，主要系公司新建浆站数量增加，采浆量处于快速爬升期，相应带来投浆供给增加，收入维持高速增长。利润端2023Q3单季毛利率、净利率分别为51.78%(+3.17pct)、32.56%(+3.54pct)，公司盈利能力持续提升，且利润增速高于收入增速，主要系永安基地全面投产，吨浆生产效率提升;同时2023Q3销售费用率3.46%(-3.39%pct)，控费管理能力增强;公司三季报业绩超预期使得全年盈利预期边际增加。

永安基地全面投产，产品矩阵不断丰富。公司永安基地于2023Q3全面投入使用，投产后进一步提升公司盈利能力，主要体现在：1)静丙产率提升约10%;2)新增生产3款凝血因子产品;3)层析法工艺维护检修更加简单，运营成本较之前的乙醇冷沉淀法更低。2023年9月公司获批国内首款高浓度静注人免疫球蛋白和注射用重组人凝血Ⅷ因子，进一步丰富产品矩阵，增厚利润。

血制品销售需求向好，行业提速利于龙头增长。从去年起，血制品销售增速开始高于医药板块行业增速，预计集采降价、医保控费压力减轻后相应需求得到释放，导致血制品处方量大幅增加。长期以来，国内静丙和凝血因子产品人均使用量不及欧美国家的1/10，白蛋白产品不及1/2，国内血制品的临床需求仍有较大提升空间。同时各家血制品公司在十四五期间的浆站建设数量激增，行业增速有望从5-10%提升至15%，天坛生物作为浆站增长数量最多的血制品行业龙头，预计为最大受益者。

投资建议：天坛生物是国内血制品龙头企业，截至2023H1，公司拥有单采浆站数量102家(其中包括在营采浆站76家、筹建采浆站26家)，预计具备4000-5000吨的血浆处理能力，赶超国际一线血制品公司的业务规模。基于2023Q3业绩超过预期，我们上调盈利预测;2023-2025年归母净利润分别为12.04/14.49/17.33亿元，同比增长36.68%、20.36%和19.58%，对应EPS为0.73/0.88/1.05元，对应PE为37/31/26倍，维持“推荐”评级。

风险提示：血制品安全性问题及单采血浆站监管风险、疫情反复影响采浆及终端需求的风险、新产品研发和上市进度不达预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.25亿，根据现价换算的预测PE为40.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家;过去90天内机构目标均价为29.78。

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